¿Todos contra Milei y Caputo?

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El tipo de cambio oficial, utilizado como ancla inflacionaria, está generando un nivel de apreciación preocupante para lo que viene. Esto lo confirman los mismos datos oficiales que publica diariamente el Banco Central a través del famoso Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM). Este índice mide el precio relativo de los bienes y servicios de la economía argentina con respecto al de los de los principales 12 socios comerciales del país, en función del flujo de comercio de manufacturas. Así las cosas, el TCRM perdió otro 1,2% en agosto y quedó 17% por debajo del nivel de un año atrás. La pérdida frente al real brasileño superó el 22%. “La situación se agrava con el precio de las materias primas que el mes pasado tuvieron una caída promedio de 5% y de 16% respecto a agosto del año pasado -6% mensual y 22% interanual en el caso de los commodities agrícolas-. Sin dudas, son factores a tener en cuenta pues serán una barrera para que Argentina logre equilibrio en las cuentas externas y acelere los tiempos para liberar el mercado de cambios de manera que ingresen capitales”, explicó Martín Polo, estratega jefe de Cohen.

Incluso el índice de TCRM muestra que el Gobierno ya “se comió” gran parte del colchón ganado por la devaluación del peso en el mercado oficial cuando asumió Luis Caputo en el ministerio. De hecho, según los mismos números del Banco Central, no está tan lejos del dólar que tenía Sergio Massa cuando tuvo que también generar un salto cambiario (del 20%) para que el FMI le libere dólares. De ahí las críticas de parte importante de los economistas con la idea oficial de mantener el crawling peg del 2% cuando la inflación generó una erosión de esa competitividad.

El movimiento de las monedas de la región con quienes comercia Argentina juegan también un rol clave. Sucede que ese índice se obtiene a partir de un promedio ponderado de los tipos de cambio reales bilaterales de los principales socios comerciales del país.

Excepto el Gobierno, hay un consenso de lo peligroso del atraso cambiario para la Argentina. Al plan Milei/Caputo lo corren por derecha y por izquierda. Un ex banquero de Goldman Sachs, que fue ejecutivo del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), como Robin Brooks fue lapidario en los últimos días. “Argentina tiene un extraño fetichismo con su tipo de cambio dólar/peso argentino. Devaluó su moneda en diciembre, pero inmediatamente volvió a vincular el peso al dólar estadounidense. La alta inflación desde entonces ha empujado el tipo de cambio real de Argentina de nuevo al nivel en que estaba antes de la devaluación. Una camisa de fuerza de crecimiento cero”, dijo el ahora economista de Brookings Institute quien tuvo varios idas y vueltas con el mismo Caputo en redes sociales precisamente por este tema.

Desde el otro lado del mostrador, el ex BCRA del kirchnerismo Jorge Carrera arremetió con el mismo tema. “Que hay apreciación del tipo de cambio real multilateral no cabe duda con el crecientes turismo a Chile donde la gente aprovecha para comprar bienes y servicios. El ministro Luis Caputo parece estar en la misma línea y ha importado un Viceministro para ocupar la Secretaría de Política Económica”, chicaneó sobre el ingreso de José Luis Daza a Mecon desde Nueva York.

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De todas formas, ni Caputo ni Milei piensan en devaluar el tipo de cambio oficial como le pide a gritos el mercado. El elenco oficial sostiene que sería una “estafa” a la población y que la mejora de competitividad no puede venir con la misma receta de siempre, o sea jugar con un valor del dólar. Pero más que eso, el temor en el Gobierno es el impacto de un salto cambiario para unificar sobre la inflación y, no menor, en la imagen política del Presidente. Caputo, que se fue eyectado del BCRA durante el macrismo porque no quería liberar el tipo de cambio como le pedía el FMI, no quiere “flotar” y se siente cómodo con un nivel de intervención como el actual que le asegura (o casi) que una corrida es algo poco probable.

Uno de los economistas favoritos de Milei, como es Domingo Cavallo, volvió a sugerirle audacia al Ejecutivo con el tema del dólar y el cepo. “El Gobierno parece sugerir que el cepo no se levantará durante 2025 e incluso que puede seguir en 2026. Pero en mi opinión no hay que descartar que se convenzan, más pronto que tarde, que le conviene adelantar la liberalización y reunificación del mercado cambiario, aún arriesgando un salto devaluatorio. Esto ocurriría si retoma la idea original de poner en marcha un plan de estabilización definitivo, capaz de institucionalizar de manera creíble, un sistema de competencia de monedas que enmarque el fenomenal equilibrio fiscal y monetario que ya ha conseguido”, soltó Cavallo.

Para el “Mingo” es indudable que hay atraso cambiario. Y lo dice sin tapujos: “Nadie duda de que se ha producido una fuerte apreciación del peso en el mercado oficial de cambios, eufemísticamente llamado MULC (Mercado único y libre de Cambios, que no es libre ni único)”.

“El tipo de cambio real calculado para la cotización en el mercado oficial se ubicaba durante el mes de julio de 2024 por debajo del nivel que alcanzó inmediatamente luego de la unificación y liberalización dispuesta por el gobierno de Macri en diciembre de 2015 y del que recuperó cuando comenzaron las devaluaciones de principios de 2018”.

“El tipo de cambio real calculado con la cotización del dólar en el mercado CCL (Contado con liquidación) se ubica al nivel que tenía en 2014, antes de que en la campaña electoral de 2015 se comenzara a hablar de una futura unificación”.

“La apreciación del peso en el MULC es consecuencia de que el tipo de cambio oficial es una variable clave de la estrategia de desinflación, acompañando al severo ajuste fiscal y monetario. Sin duda, el crawl al 2% juega un papel importante en el descenso de la tasa de inflación”.

“La apreciación también muy notable en el mercado CCL no es fruto de un movimiento de capitales libres sino de la intervención que hace el Banco Central al derivar hacia el CCL una porción importante de las divisas del superávit comercial, además de mantener restricciones para el acceso al CCL de quienes tendrían derecho a remitir dividendos y repatriar capitales, pero no lo pueden hacer”.

“El gobierno pone cada vez más condiciones para hablar de la liberalización y reunificación cambiaria, es decir, para la salida total del cepo y es entendible, porque teme que si se llevara a cabo probablemente se produciría un salto devaluatorio del tipo de cambio que se aplica a las importaciones y a las exportaciones, con su consecuente impacto sobre los precios y la tasa de inflación”.

“Ni Caputo ni Milei piensan en devaluar el tipo de cambio oficial como le pide a gritos el mercado”