Sobran pesos: el combustible ideal para que suba el contado con liqui

Jefe de Research en Aurum Valores

Cuando el Gobierno en general ve con asombro que los dólares libres suben con fuerza empiezan a buscar responsables de esa suba. Es lógico, cuando eso sucede la precaria normalidad que se autoatribuyen comienza a tambalear, y con ello sus acciones se devalúan tanto o más que el peso.

No se preocupan del mismo modo cuando se riega con combustible el terreno que hace propicio la explosión de los tipos de cambio libres. Ese combustible es la emisión monetaria que, en un contexto de cepo súper rígido, deriva en un proceso de acumulación de pesos en poder del sector privado, sea como circulante o como depósitos en los bancos.

Esos pesos forman el agregado monetario M3 privado que ha resultado ser un muy buen predictor de lo que ha venido pasando con el contado con liqui (CCL) o con el MEP a lo largo de los últimos años.

En Aurum hemos hecho una regresión simple donde intentamos explicar la evolución del CCL tomando como referencia el M3 privado a nivel diario para el período 2021/2022. El resultado de esa regresión arrojó coeficientes de correlación lo suficientemente robustos como para estimar con grados de confianza suficientemente sólidos los valores esperados del CCL.

Desvíos por encima y por debajo de esos rangos siempre ha habido y habrá (por debajo del rango en épocas de carry trade o por encima del rango en épocas de pánico), pero la mayor parte del tiempo se ha mantenido dentro de lo esperado.

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Dicho esto, el temor que demostró el Gobierno a la disparada reciente del dólar y la búsqueda de culpables ha soslayado la responsabilidad propia de haber regado con suficiente combustible como para que los acontecimientos políticos y/o las noticias y datos económicos recientes solo fueran la chispa que generó la combustión. Sin ese combustible las discusiones internas o los malos datos económicos hubieran repercutido más moderadamente.

Cuando en Aurum miramos el CCL esperado según el modelo de correlación que elaboramos y los comparamos con el dato del mercado, vemos que el jueves, por ejemplo, el valor esperado del dólar CCL en función de los pesos en la economía era de $412, algo por debajo de los $429 a los que cotizó, pero dentro del rango esperado que tenía su máximo en $445.

Desde una perspectiva histórica no estamos en valores de pánico y el valor actual simplemente refleja el exceso de pesos que sobran. Los que están allí listos para entrar en combustión cuando la precariedad de la economía y las tensiones políticas brindan la chispa adecuada.

Columna publicada en eleconomista.com.ar