En la City pronostican otro año de peso fuerte

Si hubo una sorpresa en la Argentina durante 2024 fue la estrepitosa caída del dólar en términos reales durante el año. De ser el activo más codiciado a la peor inversión, por lejos: de un extremo a otro, sin escala. La cuenta la hizo el “gurú” del dólar, Salvador Di Stéfano, el primer consultor que pronosticó la debacle de la divisa: “Desde que asumió Milei a hoy la inflación fue del 166%, desde diciembre de 2023 a noviembre del año 2024. El dólar MEP en igual período subió 16,1%. El que apostó al dólar perdió 10 a 1”, relató.

Sea como fuere, en la City no creen que el dólar vaya a ser una sorpresa negativa para el Gobierno en 2025. En realidad, ven una película bastante parecida a la de 2024 incluso con mejoras: el saldo comercial será más alto (el agro aportaría US$30.000 millones y el superávit energético otros US$10.000 millones). Esto no haría pensar que vayan a estar las condiciones para un salto del tipo de cambio. Si Luis Caputo mantiene la base monetaria fija como dice (o sea, faltarán pesos), la ecuación matemática volverá a reafirmar que los dólares sobrarán.

“El peso se fortalecerá”

“El peso seguirá fortaleciéndose”, dice el equipo de Research de Adcap, liderado por Eduardo Levy Yeyati. Explican que un programa de estabilización basado en el tipo de cambio (ERBS, por sus siglas en inglés), o sea una devaluación más anclaje del tipo de cambio para reducir la indexación de precios y la inercia de la inflación, “suele dar lugar a una fuerte apreciación real que elimina rápidamente la corrección inicial del tipo de cambio”. Estiman que las exportaciones permitirían al Banco Central comprar US$ 8.000 millones en 2025.

“Los mecanismos de indexación y los ajustes de los precios relativos preparan el terreno para que los tipos de cambio reales multilaterales (TCRM) deshagan la corrección inicial, normalmente en un plazo de 12 meses”, dicen.

Sin embargo, en Adcap hablan de “apreciación con esteroides” ya que el TCRM está por debajo de los mínimos de 2023, “un resultado previsible dada la centralidad del ancla cambiaria en el esfuerzo desinflacionario”. “Y seguirá apreciándose”, afirman.

Con respecto al cepo cambiario, la firma tiene como escenario base que el crawling baja a 1% durante el primer trimestre del 2025. “En este sentido, no vemos el levantamiento del cepo antes de las elecciones de medio término, que puede provocar un repunte de la inflación en el periodo previo a las elecciones”, afirman.

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Valores de referencia

El último FocusEconomics entre más de 40 bancos y consultoras internacionales marcó un dólar mayorista a los $1.403 para fines de 2025. En la lista de los más optimistas con el tipo de cambio (oficial) para 2025 son Pezco Economics ($1.028), Allianz ($1.100), Empiria Consultores ($1.171), EIU ($1.195) y Equilibra ($1.200). Los que esperan un tipo de cambio más alto en diciembre 2025 son Standard Chartered ($1.875), S&P Global Ratings ($1.800), Analytica Consultora ($1.700) y UBS ($1.637). Según FocusEconomics, “tanto el tipo de cambio oficial como el paralelo se depreciarán respecto a los niveles actuales para fines de 2025”.

Delphos Investment, por su parte, plantea un escenario optimista en el frente cambiario, con un crawling peg del 1% mensual a partir de febrero de 2025 y una brecha estabilizada en el 5%. “El equipo económico continúa resaltando la importancia de la convergencia entre los dólares financieros y el tipo de cambio oficial haciendo hincapié en que aún resta margen para mayor apreciación cambiaria, lo que es clave para lograr reducir el crawling peg y las tasas”, advierten.

El camino hacia las elecciones

Desde la consultora LCG advierten que tanto el Gobierno como el mercado piensan que este nivel cambiario puede sostenerse hasta las elecciones. “Ya sea porque el flujo comercial no se deteriora mucho (por ejemplo, porque la actividad no levanta cabeza) o por las líneas del exterior que el equipo económico pueda conseguir (repo o FMI), las expectativas del mercado podrían convalidar la preferencia del Gobierno de que el dólar no se mueva mucho de cara a las elecciones del año que viene”, afirman. O en el extremo, que las presiones sean hacia la apreciación cambiaria, como mencionó Javier Milei, gatillando medidas para evitarla. “Los problemas del dólar barato sobre la economía real, como hemos dicho las semanas anteriores, quedarán para un futuro poselectoral”, dicen.