Endeudamiento externo y fragilidad cambiaria

Universidad del Este (UDE)

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) publicó un nuevo informe sobre la Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario, el correspondiente al mes de abril en el cual se firmó el nuevo acuerdo de Facilidades Extendidas (EFF) con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y se recibieron los primeros desembolsos de éste y otros organismos multilaterales de crédito.

Por ello, no resultó sorpresivo que el resultado cambiario de ese mes brindara una variación positiva de las Reservas Internacionales de U$S13.551 millones, como tampoco fue una sorpresa un nuevo déficit de cuenta corriente por U$S636 millones, que en el primer cuatrimestre acumuló un saldo negativo por U$S-4.833 millones y que en los últimos doce meses representó un 1,7% del PIB y tiene perspectivas de seguir incrementándose en los próximos meses.

Dentro de la cuenta corriente resalta la debilidad del superávit comercial de bienes, que en los primeros cuatro meses del año alcanzó los U$S1.265 millones, el que fue más que compensado por el déficit de la balanza de servicios, la cual arrojó un déficit en ese período de U$S-4.185 millones, explicado en un 86% por los egresos de divisas del turismo emisivo.

Si bien es esperable que la sangría por turismo frene en los próximos meses, ésta ha sido reticente a bajar considerando que el déficit por ese concepto en el mes de abril ha sido tan sólo un 8% menor al de febrero. A su vez, también es esperable que las exportaciones tiendan a mermar en el segundo semestre del año por la finalización de las ventas de la cosecha gruesa del agro.

DECLIVE

Es interesante notar que en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que realiza el BCRA a consultoras de la city, viene mostrando proyecciones de éstas sobre el balance comercial en claro declive mes a mes desde principios de año. Mientras en el mes de enero las principales consultoras esperaban un superávit comercial de U$S14.026 millones para 2025, en mayo ese valor se redujo un 45% hasta U$S7.761 millones.

LE PUEDE INTERESAR

Los latinoamericanos recortan gastos: menor capacidad de ahorro

LE PUEDE INTERESAR

Provincia le reclama a Scioli por un feriado turístico

Por otro lado, las mediciones del INDEC muestran que las exportaciones, quitándoles factores estacionales, viene cayendo desde febrero de este año luego de un estancamiento que traían desde octubre de 2024. Asimismo, las importaciones muestran un muy fuerte crecimiento desde agosto pasado y aún tiene recorrido ascendente a realizar para alcanzar los picos del primer semestre de 2023.

Por otra parte, el complejo oleaginoso cerealero, el “agro”, realizó en mayo una liquidación de divisas por U$S3.054 millones, implicando un aumento de 17% en relación con el mismo mes del año 2024, así como un incremento del 21% respecto al mes de abril de 2025.

En el acumulado del año corriente, la liquidación de U$S11.713 millones supone una suba de 29% respecto al mismo período de 2024 y un récord histórico, ya que solamente es superado por las liquidaciones de los años 2021 y 2022, explicados principalmente por la suba en los precios de los granos.

No obstante, desde la instauración del nuevo esquema cambiario a mediados de abril y la flexibilización del mercado de cambios, el BCRA no ha comprado Reservas. Su magnitud sólo se ha ampliado en base a los desembolsos que realizó el FMI y otros organismos multilaterales de crédito.

DEPÓSITOS EN DÓLARES

Adicionalmente, este fuerte incremento en la liquidación del sector agrícola no está siendo acompañado, sin embargo, por la suba de depósitos en dólares. Actualmente, estos se encuentran estables luego del primer empujón que significó la flexibilización del control de cambios para personas humanas una vez acordado con el FMI.

Dado que el crédito en dólares al sector privado aún sigue creciendo, expandiéndose a una tasa promedio mensual de 7%, éste es el que se encuentra, junto al endeudamiento externo público, financiando el déficit comercial total (bienes y servicios) así como también la formación de activos externos o fuga del sistema financiero que seguramente veamos agudizada en las estadísticas de estos meses venideros.

En definitiva, con un BCRA que no compra reservas, una balanza comercial declinante y una total decididamente negativa, junto al crédito en dólares que no es más que reciclaje de depósitos que no crecen aun con una liquidación del agro récord, la sostenibilidad del esquema yace en el endeudamiento externo.

Hace un mes y medio el Tesoro obtuvo el financiamiento proveniente del FMI y diez días atrás el de los mercados internacionales que suscribieron un bono en pesos con dólares, tal como sucediera con los “BOTE” emitidos en el gobierno del presidente Macri.

Estos flujos financieros que brindan alivio coyuntural a la posición internacional del BCRA, si persisten, incrementarán el costo de financiamiento del Tesoro y tenderán a seguir apreciando el tipo de cambio.

Aunque este proceso de abaratamiento del dólar pueda ser buscado por el gobierno nacional para contribuir a la política antiinflacionaria en el marco de la campaña para las elecciones de medio término, sus efectos serán nocivos para la capacidad productiva y exportadora de la economía que es la que, en última instancia, brinda las posibilidades de acumular las divisas para el repago de la deuda. Asimismo, en este escenario de fragilidad externa, el país ata nuevamente su ciclo económico a los vaivenes de los ciclos financieros y políticos internacionales.

Es esperable que la sangría de dólares por turismo frene en los próximos meses del año