Los dólares del campo se acaban el “23J” y comienza la era del manejo de la escasez

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La cuestión cambiaria, lejos de haberse terminado, podría recién empezar. En la semana, Javier Milei se reunió con los popes del campo en la Rural y prometió eliminar las retenciones “lo antes que se pueda”. Sin fechas y avisando que mantener la caja fiscal es prioridad número uno. La respuesta esperable generó una reacción también esperable: en el campo hablan de que los próximos meses serán de una “sequía notable” en liquidación de los dólares. Algo que, avisan, empezará a verse en forma decreciente a partir de la semana que viene.

“Van a venderse a razón de US$ 50 millones por día, y de ahí a cero. Y ahí veremos cómo hace el Gobierno para empalmar con una demanda que va a estar presente”, contó el gerente de un banco líder. “No sé si fue buena estrategia que te liquidaran tanto antes y en los meses electorales quedarte sin oferta”, apuntó. En julio el campo lleva vendidos en promedio US$ 300 millones por día.

Hay dudas en el Banco Central con la fecha “exacta” en la cual se corta el chorro de los dólares del campo, cuyas operaciones habían sido realizadas antes del 30 de junio. A priori, la tesis que maneja Santiago Bausili es que hasta mediados de la semana que viene, la liquidación debería ser buena. Pasado eso, empezarían a verse montos decrecientes. Pueden estirarse algunos días más pero es inminente el giro en las liquidaciones que haga el campo.

Estimaciones

Entonces, el día D es el miércoles 23. Si uno sigue las declaraciones juradas e interpreta que a los 15 días tienen que liquidar lo que presentaron hasta junio, hasta el 23 de julio va a haber liquidaciones fuertes. La cuarta semana de julio, que es la del 23, van a liquidar US$ 1.700 millones, según la estimación que maneja en el Gobierno. Pero después del 23 de julio ya se pasa a cosas mínimas como unos US$ 60 millones por semana, hablando del stock de las declaraciones juradas de julio.

Desde que el Gobierno volvió a subir las retenciones a la soja, el 1° de julio, el precio en dólares que reciben los exportadores cayó 7,5%. La Bolsa de Comercio de Rosario dice que en términos reales, el principal producto exportado del agro tiene el menor nivel en más de 15 años. Por eso no extraña que el “beneficio” haya hecho que aceleren la liquidación en junio. Durante ese mes, las empresas del sector liquidaron la suma de US$ 3.706 millones, implicando un 87% más en relación al mismo mes del año 2024, así como un incremento del 21% en relación al mes de mayo de 2025.

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La liquidación de dólares del agro alcanzó, en el primer semestre del año, los US$ 15.400 millones, un incremento de 40% respecto del mismo período de 2024. La rebaja temporal de retenciones a soja, maíz (que se mantendrá para trigo y cebada) fue clave. Pero eso es historia pasada.

“Presión adicional”

“Va a haber una presión adicional evidente porque el mayor oferente de divisas del mercado se va a correr y no hay forma de reemplazarlo. Eventualmente el tipo de cambio debería subir, no muchísimo, pero sí reflejar la demanda y la oferta. No veo a los agentes económicos no dolarizando parte de sus portafolios de cara a las elecciones, no es realista pensar eso”, sostuvieron desde otra entidad privada de capitales locales nucleada en Adeba, cuyo titular Javier Bolzico estuvo junto a Milei en Casa Rosada.

Si bien poco trascendió del contenido de la charla entre Bolzico y Milei, fuentes cercanas dicen que el titular de ADEBA le planteó que el crédito, si bien estuvo repuntando fuertemente, empezó a frenarse. Esa fue una advertencia del banquero al Presidente de cara a lo que puede venir para la economía real y especialmente para el consumo.

De hecho los indicadores marcan que hubo un parate en el crecimiento de los préstamos (especialmente el hipotecario) que, también, podría estar asociado a la “precaución” de la gente a la hora de endeudarse de cara a las elecciones y el movimiento del dólar.

La consultora de Hernán Lacunza, Empiria, precisamente destacó eso en su último informe a clientes. Dice que en junio, luego de varios meses consecutivos de crecimiento, el crédito hipotecario UVA hizo una pausa. Cayó 4% medido en dólares, en parte por la depreciación del peso. En el primer semestre de 2025 se desembolsaron US$ 1.474 millones, aproximadamente el doble que en todo 2024 (aunque sesgado porque el crédito comenzó en el último cuatrimestre).

“Desde la vuelta del crédito hipotecario, que comenzó a tener impacto en agosto de 2024, se financiaron más de 30.000 operaciones (20.500 fueron en 2025). Las tasas de interés siguieron aumentando. Hay bancos privados con tasas de interés por encima del 10% y se acentúa la brecha entre el Banco Nación y el resto de las entidades del mercado”, apunta.

Dudas

Según LCG, la desaceleración en el crecimiento de los préstamos al consumo podría reflejar que se esté alcanzando un límite y pone en dudas la capacidad de este tipo de financiamiento para seguir sosteniendo el consumo en los próximos meses. En junio, los préstamos personales representaron el 1,8% del PBI, apenas por debajo del promedio histórico desde 2008, que fue del 2%. Además, el aumento de la tasa de morosidad que empezó a afectar especialmente a las familias (3,7% del total) en un contexto de tasas de interés activas relativamente altas golpea. “Empiezan a aparecer luces amarillas en el financiamiento a familias dado que la morosidad en mayo y junio continuó aumentando (datos públicos se registran hasta abril). Las tasas altas sumarán otro freno”, advierte LCG.

El Gobierno llega a octubre con la inflación en baja y el dólar controlado a pesar del sobresalto. Lo más importante: en el Gobierno no ven pass through. La inflación en alimentos en la tercera semana de julio fue casi cero. Todavía no se altera por el dólar de $1.300. El interrogante es si queda ahí o testea el techo de la banda.